查理·芒格的原則

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随着價值投資大師沃倫·巴菲特知名度的提升,他的合夥人查理·芒格也被越來越多的投資者所熟悉。他們兩個人是非常好的合作夥伴,每年伯克希爾·哈撒韋年會上,聽兩人精彩的發言是全球無數價值投資者的一樁大事,和沃倫·巴菲特專注于企業投資不同,查理·芒格上來可能會和我們聊能量守恒,聊進化論,聊丹尼爾·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基的心理學實驗,而這一切最終都是為了進行更好的投資。

在今天的這本《查理·芒格的原則》中,就讓我們一起系統地了解一下,對于投資這件事情,查理·芒格認為有哪些必不可少的原則。

接下來,我将通過兩個部分的内容為大家介紹本書:在第一部分中,我們先來了解一下個人在投資時需要遵循的原則;在第二部分中,我們來了解一下在企業投資時所要遵循的原則。

下面,我們就進入第一部分的解讀。

說起個人在投資時需要遵循的原則,每位投資者都有自己獨到的見解,有些投資者認為最重要的原則是不能借錢投資,有些投資者認為最重要的是順勢而為,堅決不能逆勢而動,猜測股票的底部。還有一些投資者則認為,我們應該溯本求源,通過市場每一分鐘的波動,從k線圖和成交量上讀懂股票。

與大部分人的投資原則都着眼于投資領域不同的是,查理·芒格認為個人投資最重要的原則有兩點,一是具有多學科的思維模型,二是避免落入投資者的心理陷阱。

多學科的思維模型對于投資至關重要,這被查理·芒格稱為常識的價值。雖然投資交易買入的隻是一串股票代碼,但是買入這段代碼的底層邏輯是什麼呢?查理·芒格的底層邏輯是被他稱為“普世智慧”的多學科思維模型。

自伽利略時代開始,科學已經成長為一棵大樹,科學理論就如樹上的樹枝,數量不計其數,沒有人可以精通現代科學的每一種理論,當然也沒有必要,我們隻需要尋找自己所需要的核心理論,加以學習和應用。在查理·芒格看來,以下這些理論是構成他多學科思維模型的組成部分:物理學的能量守恒、生物學的進化論、社會學的複雜适應性系統、哲學的批判性思維、文學的核心閱讀模式以及數學的貝葉斯定律。對于想成功的投資者而言,以上這些模型對于我們取得更好的投資成績均會有所幫助,當然,這些模型不單單能幫助我們投資,更重要的是讓我們更好地理解我們所生活的現實世界。

個人投資者所要遵循的第二個原則是要避免落入常見的心理陷阱,我們的很多判斷來自于直覺,但是直覺很多時候是錯誤的。我們大腦有很多直覺傾向,在生活中的大部分場景下,這些直覺傾向讓我們獲益良多,比如大部分人看見蛇,會直覺性地逃跑,雖然他們并沒有被蛇咬傷過的經曆。但是當我們身處投資領域時,這些傾向則會讓我們虧錢。最常見的心理陷阱有單純避免痛苦的心理傾向、簡單聯想傾向、心理賬戶傾向、避免不一緻傾向、回避疑慮傾向等等,下面我們通過兩個案例,看一下這些心理陷阱是如何讓我們虧錢的。

單純避免痛苦的心理傾向又被稱為損失趨避,這一心理傾向表現為極端厭惡損失,一塊錢的損失遠比得到一塊錢要讓我們難受得多,研究結果表明,損失一塊錢的痛苦需要獲得兩塊五毛錢才能彌補。這一心理傾向讓我們在需要止損的時候往往無法按計劃執行操作。

心理賬戶傾向說的是我們一旦把錢放入了不同的心理賬戶,我們對待這些錢的态度就會不同。比如說,同樣是1000元錢,如果是辛苦得來的獎金,我們可能會用它購買保本的理财産品,而如果這1000元是意外之财,比如說彩票中獎或者退稅,我們可能很快就會把它花掉。換個角度來想,這兩筆1000元本質上是一樣的,如果能把錢投入長期的理财産品中,在日後會帶給我們更多的收益。

心理陷阱如此之多,列出幾百個需要避免的心理陷阱顯然是不具有可操作性的,因此在構建了多學科的思維模型和了解了心理陷阱之後,我們需要知道投資的正确方式,隻要按正确方式來操作,就能最大限度地避開各種心理陷阱了。

在第二部分中,我們來具體聊聊企業投資時所要遵循的原則。

查理·芒格告訴我們,投資企業所要遵循的原則很簡單,那就是投資有護城河的好企業。

那麼我們自然想知道怎麼樣的企業才算是有護城河的好企業呢?通過對查理·芒格投資思路的分析,我們發現以下五個基本要素是尋找具有護城河企業的最好切入點。

第一個要素是企業具有供給側的規模經濟以及範圍經濟,這意味着一家公司的平均成本能夠随着生産出更多的産品或者提供更多的服務呈下降的趨勢。這方面典型的企業是英特爾和沃爾瑪。

第二個要素是網絡效應,當一個公司的産品或服務規模可以通過網絡按指數級趨勢增長,而且規模越大,服務的價值也變得越大的情況下,這家公司就擁有了強大的護城河。亞馬遜和阿裡巴巴是這方面最典型的案例。

第三個要素是好的品牌。好的品牌可以提高消費者的支付意願,減少商品和服務的供給成本。好的品牌意味着對手無法用一大筆錢輕易複制品牌優勢,這方面可口可樂和茅台都是很好的例子。

第四個要素是被監管的行業,這意味着隻有少數企業才能進入這個行業。很多銀行股票投資者的投資邏輯就是因為銀行業是一個準入門檻非常高的行業,這個行業隻有幾個玩家,因此可以确保利潤率不會因為過于激烈的競争而下降。

第五個要素是專利和知識産權。這方面的典型企業是制藥公司。一款擁有專利的新藥利潤是非常高的,因此我們認為專利和知識産權會賦予企業非常強大的護城河。

查理·芒格認為我們投資者應該在具有護城河的股票中選擇自己的投資标的,這是大前提,在這個大前提下,每個投資者可以根據自己的傾向決定一系列可變因素的決策。這些可變因素包括以下幾點:确定企業恰當的内在價值,内在價值的确定是一門藝術,因為未來具有不确定性;選擇我們認為合适的安全邊際。安全邊際是指如果我們認為一個企業價值1000萬,我們的安全邊際是20%,那麼當企業價值在800萬的時候,就滿足了我們的安全邊際要求。而查理·芒格喜歡比較大的安全邊際;了解自己的能力圈,不要根據熱點新聞投資自己不懂的行業;根據自己的資金量決定每種股票買入多少;賣出股票時間點的選擇,有些投資者喜歡固定比例賣出,比如說當我們把固定比例設定在20%,買入時股票價格是10元一股,當股價到達12元一股時,就應該賣出了,有些投資者喜歡最大回撤賣出,比如盈利的情況下,回撤7%賣出,這是指如果股票的最高價格曾經到達過100元一股,當股票價格回落到93元一股時,我們就該賣出了。但查理·芒格和巴菲特更傾向于一直持有。

說到這兒呢,這本書的内容基本已經講完了,下面我們一起來總結一下:

在第一部分中,我們了解了從事投資之前,我們應該先具備相關的個人素質,這些素養包括具有多學科思維模型的能力,同時要學會避開投資者常遇見的一些心理陷阱;在第二部分中,我們讨論了企業投資所要遵循的原則,我們應該堅持尋找具有護城河的好企業,當然,在針對擁有護城河好企業的投資方式上,價值投資者在幾點可變因素上可以有不同的處理方式。

以上就是《查理·芒格的原則》這本書的主要内容了,希望大家通過我們的解讀,了解到查理·芒格的成功是基于一些非常普适的原理。在不了解他的投資原則之前,我們會以為這些牛人擁有三頭六臂,或者能看到我們看不到的東西,但事實并非如此,正如查理·芒格所坦言的,不要做複雜的事情,如果覺得自己能力圈不夠,無法對一家企業确切估值,搞不懂他們的高科技業務,那麼我們就放棄這家企業,去找一些生意模式簡單的機會投資,比如賣可樂、賣喜糖,簡單生意的好企業一樣可以讓我們賺很多錢。與電視裡什麼都懂的專家相比,我們發現查理·芒格的原則對于我們普通投資者有更大的幫助。

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