如何運用CAPM(資本資產定價模型)決定項目所需的回報率

題目：

如何運用CAPM(資本資產定價模型)決定項目所需的回報率

解答：

　　一、CAPM的理論意義及作用
　　（一）CAPM的前提假設
　　任何經濟模型都是對複雜經濟問題的有意簡化,CAPM也不例外,它的核心假設是將證券市場中所有投資人視爲看出初始偏好外都相同的個人,並且資本資產定價模型是在Markowitz均值——方差模型的基礎上發展而來,它還繼承了證券組合理論的假設.具體來說包括以下幾點：證券市場是有效的,即信息完全對稱；無風險證券存在,投資者可以自由地按無風險利率借入或貸出資本；投資總風險可以用方差或標準差表示,系統風險可用β係數表示.所有的投資者都是理性的,他們均依據馬科威茨證券組合模型進行均值方差分析,作出投資決策；證券加以不徵稅,也沒有交易成本,證券市場是無摩擦的,而現實中往往根據收入的來源（利息、股息和收入等）和金額按政府稅率繳稅.證券交易要依據交易量的大小和客戶的自信交納手續費、佣金等費用；除了上述這些明確的假設之外.還有如下隱含性假設：每種證券的收益率分布均服從正態分布；交易成本可以忽略不計；每項資產都是無限可分的,這意味著在投資組合中,投資者可持有某種證券的任何一部分.
　　（二）CAPM理論的內容：
　　1.CAPM模型的形式.E（Rp）=Rf+β（[（RM）-Rf]其中
　　β=Cov（Ri,Rm）/Var（Rm）
　　E（Rp）表示投資組合的期望收益率,Rf爲無風險報酬率,E（RM）表示市場組合期望收益率,β爲某一組合的系統風險係數,CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統風險收益率之間的關係,也即是單個投資組合的收益率等於無風險收益率與風險溢價的和.
　　2.理論意義.資本資產定價理論認爲,一項投資所要求的必要報酬率取決於以下三個因素：（1）無風險報酬率,即將國債投資（或銀行存款）視爲無風險投資；（2）市場平均報酬率,即整個市場的平均報酬率,如果一項投資所承擔的風險與市場平均風險程度相同,該項報酬率與整個市場平均報酬率相同；（3）投資組合的系統風險係數即β係數,是某一投資組合的風險程度與市場證券組合的風險程度之比.CAPM模型說明了單個證券投資組合的期望受益率與相對風險程度間的關係,即任何資產的期望報酬一定等於無風險利率加上一個風險調整後者相對整個市場組合的風險程度越高,需要得到的額外補償也就越高.這也是資產定價模型（CAPM）的主要結果.
　　3.CAPM理論的主要作用.CAPM理論是現代金融理論的核心內容,他的作用主要在於：通過預測證券的期望收益率和標準差的定量關係來考慮已經上市的不同證券價格的「合理性」；可以幫助確定準備上市證券的價格；能夠估計各種宏觀和宏觀經濟變化對證券價格的影響.
　　由於CAPM從理論上說明在有效率資產組合中,β描述了任一項資產的系統風險（非系統風險已經在分化中相互抵消掉了）,任何其他因素所描述的風險盡爲β所包容.並且模型本身要求存在一系列嚴格的假設條件,所以CAPM模型存在理論上的抽象和對現實經濟的簡化,與一些實證經驗不完全符合,但它仍被推崇爲抓住了證券市場本質的經典經濟模型.鑑於CAPM的這些優勢,雖然我國股市和CAPM的假設條件有相當的差距,但沒有必要等到市場發展到某種程度再來研究CAPM在我國的實際應用問題,相反,充分利用CAPM較強的邏輯性、實用性,通過對市場的實證分析和理論研究,有利於發現問題,推動我國股市的發展.